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25日，石油输出国组织　(欧佩克)在维也纳召开第172届大会，宣布欧佩克和以俄罗斯为代表的非欧佩克国家一致同意，将现存减产协议延长9个月至2018年3月，并维持180万桶/日的整体减产规模不变，伊朗、利比亚及尼日利亚维持现状，没有新增的非欧佩克国家加入减产协议。沙特石油部长法利赫在会后的记者会上满意地表示，此举可以安全又有效地完成减产目标。

然而消息一出，国际油价却暴跌近5%，美国西得克萨斯轻质原油　(WTI)期货价格再次跌落回50美元/桶下方，创本月最大单日百分比跌幅。

这一市场反应令很多人深感意外：为何面对减产协议延长这一重大利好消息，国际油价不升反降?

回顾每次欧佩克会议前一段时间，市场情绪总会受各方消息影响，油价也随之震荡起伏。本轮欧佩克会议前也不例外，油价从月初探底到月中受沙特、俄罗斯积极态度影响大涨，无不体现了外界对于减产协议的动态关注。

也正因为如此，减产协议延长这一决定与外界判断基本一致，利好消息其实在一定程度上已被市场提前消化。尽管延长时限为9个月，跨过了2018年第一季度原油需求淡季，但仅就期限来说，这一决定并无新意。

此外，通过上半年协议执行情况以及所产生的效果来看，原油库存降幅远没有达到预期。欧佩克在去年协议执行之初约定的减产幅度本就比较宽松，如果仍一味地延长减产期限，不扩大减产幅度，加之源源不断的美国页岩油涌入市场，只能说距离经合组织国家石油储备回归五年均值的目标会越来越远。市场情绪沉浸于此，减产力度不够大、减产效果不显著的负面因素最终压低了25日的油价。

然而，减产协议延长的决定终究已经尘埃落定，市场的失望情绪在经过一定时间的沉淀过后即会恢复理智，欧佩克与非欧佩克产油国的减产努力仍会在一定程度上促使油价出现回暖。

但同时，利润空间的增加却又会刺激北美页岩油产量上升，从而冲抵欧佩克原油减产幅度。就在27日凌晨公布的当周美国石油钻井机活跃数又增加2口，达722口，连续19周增长，再次刷新2015年4月以来的新高。

面对咄咄逼人的页岩油产量大幅提升，全球知名投资银行高盛集团给出了一个出奇制胜的手法———维持原油现货升水，即近期价格高于远期价格的策略。要达到这一目标，不仅需要持续减产、扩大减产幅度，减少全球原油库存，还需要欧佩克明确一旦经合组织国家原油库存下滑至五年均值水平，产油国应立即提高产量，以打压长期合约价格。然而可惜的是，在本轮会议后，欧佩克并没有给出明年3月减产协议结束以后的政策引导，是继续延长期限还是立即恢复生产动向不明，欧佩克似乎对高盛的提议不以为然。

同样不可忽略的，还有除美国以外的其它产油国不断提升的原油产出。加拿大和巴西预计今年将联合增产40万桶/日，不受产量限制约束的利比亚也将新增50万桶/日，而欧佩克第二大产油国伊拉克产量上升至500万桶/日，比去年协议执行初期增加了65万桶/日。

所以明年3月减产协议到期之前，如果欧佩克仍没有好办法降低库存，或将部分页岩油生产商踢出市场，欧佩克内部成员及俄罗斯等产油大国也会因期货升水的诱惑恢复产量甚至增产，油价又会滑入新的深渊。

(作者系上海交通大学华信国际能源问题研究中心研究员)