昨天起，银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所），在现有的人民币远期运费协议（FFA）中央对手清算业务的平台上，正式开展国内首批场外大宗商品金融衍生品清算业务——人民币铁矿石掉期和人民币动力煤掉期中央对手清算业务。

这是国内首个以人民币铁矿石指数作为现金结算依据，并采用场外撮合交易、场内集中清算的全新金融衍生品工具。人民币铁矿石、动力煤掉期的问世，标志着我国大宗商品场外交易零的突破，将打破目前美元价格指数定价的局面，有利于争取人民币定价权。

满足对冲风险需求

首笔人民币铁矿石掉期卖方为中信证券，买方为厦门国贸集团股份有限公司与河北敬业集团有限责任公司，交通银行、浦发银行分别为客户进行代理清算，汇锝利和华泰长城两家经纪公司共同为客户达成，成交协议为2014年4季度协议，合计200个季度协议，折600个月度协议，成交金额为3810万元。

首笔人民币动力煤掉期的卖方为招商证券，买方为上海筑金投资有限公司、秦皇岛市杭远煤炭经销有限公司和上海敖仕海运有限公司，浦发银行为客户代理清算，汇锝利、新湖瑞丰、石家庄誉道及上海辛浦森等4家经纪公司共同为客户达成交易。成交协议为2014年8月协议，合计180个月度协议，成交金额为1760.4万元。

与汇率、利率相比，场外航运及大宗商品金融衍生品存在流动性低、价格波动大和交易对手风险大的特点，而中央对手清算模式能够很好地化解上述风险，因此，国际场外航运及大宗商品金融衍生品比汇率、利率衍生品更全面地引入了中央对手清算机制，包括伦敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲际交易所清算所等国际主流清算机构，均为包括远期运费协议、铁矿石、动力煤掉期在内的航运、能源、有色金融、钢铁、化工、农产品等各类航运及大宗商品金融衍生品提供中央对手清算服务。

争取人民币定价权

推出大宗商品掉期清算业务，将打破目前美元价格指数定价的局面，有利于争取人民币定价权。

相比而言，人民币铁矿石掉期是国内对应的码头含税人民币在岸8%水分的湿吨价格，境外产品为美元不含税离岸货物的干吨价格。人民币动力煤掉期是秦皇岛发货的内贸煤价格，含税离岸价格。境外产品是华南地区不含税美元到岸价格。

人民币铁矿石、动力煤掉期主要采用中国的大宗商品价格指数方提供的人民币现货价格指数，这将打破“中国作为大宗商品的重要消费者，但交易均以国外指数方提供的美元价格指数定价”的局面。

比如，人民币铁矿石掉期以中联钢CSI铁矿石62进口粉矿现货价格指数、北矿所铁矿石现货交易基准价（62%）及“我的钢铁网”进口矿港口62澳粉现货价格指数的算术平均数作为最终结算价格。人民币动力煤掉期是以环渤海动力煤价格指数（5500K）作为最终结算价格。境外同类产品以境外第三方机构发布的美元现货价格指数作为最终结算价格。

建立金融清算“主场”

我国目前已成为世界最大的铁矿石和动力煤进口国。国内相关行业企业在大量进口的同时，还需应对每年约30%至40%的铁矿石、动力煤等大宗商品价格波动，客观上存在较大的规避价格风险需求，但目前中国以期货为主的衍生品市场并不能完全满足国内实体经济的套保需求。

很多中国机构投资者要么通过各种繁复途径去国际市场套保，要么不套保遭受损失。上海清算所推出掉期清算业务并与现有的人民币FFA清算业务形成投资组合，完成场外航运及大宗商品金融衍生品清算平台的初步构建，在填补我国场外金融要素市场空白的同时，更好地满足中国机构投资者大量的、迫切的套保需求，并把参与国外市场的中国机构投资者吸引回国内市场这个更便捷的“主场”。

与在境外套保相比，中国机构主体可直接参与掉期清算业务，但参与境外同类产品则需通过境外机构代理或通过在境外注册公司的方式参与。

据悉，上海清算所在今年下半年力争推出更具中国特色的航运金融衍生品，并在自贸区推出以跨境人民币计价、清算、结算的大宗商品金融衍生品并以此拓展境外市场。

文汇报记者 陈韶旭 制图：任萍