方兴未艾的互联网大潮造就了一批“中国好公司”，但它们却大多与A股市场无缘，原因何在?业内专家分析，除了A股既有的制度门槛，也与金融环境的缺失有关。这确实值得国内资本市场反思。

　　A股上市有一条明确的规定，公司注册地必须在国内。但国内一些互联网企业的注册地却在海外，因此被挡在A股大门之外。公司治理结构及股权结构的安排，也成为互联网企业进驻A股市场的瓶颈。同时,企业选择赴美上市，也有自身的考虑。像“BAT”这样的互联网巨头，企业规模较大，筹集的资金量自然也较多。在境外上市能够筹集全球资金，融资规模能够有所保证。

　　中国互联网巨头之一的阿里巴巴集团已向美国证券交易委员会提交IPO招股说明书，计划在美国股市上市。虽然能否成为史上最大规模IPO还未有定论，但其可以预见的庞大融资量，足以带来可观的承销费，已引来摩根士丹利、摩根大通、高盛等多家知名投行参与。同时，海外投资者也跃跃欲试，准备坐享“投资大餐”。

　　无论是以往的新浪、搜狐、网易等门户网站，还是如今的“BAT”(百度、阿里、腾讯)，以及京东、小米、奇虎360等互联网企业，都已实现或计划在海外上市。方兴未艾的互联网大潮造就了一批“中国好公司”，但它们却大多与A股市场无缘，原因何在?业内专家分析，除了A股既有的制度门槛，也与金融环境的缺失有关。这确实值得国内资本市场反思。

　　“中国好公司”难上A股

　　眼下最热的中国企业，却成为境外上市公司，戴上“中国概念股”帽子。为何这些“中国好公司”要放弃国内市场，绕道境外?这与A股的一系列制度设计直接相关。

　　海通证券分析师张崎告诉记者，A股上市有一条明确的规定，公司注册地必须在国内。但国内一些互联网企业的注册地却在海外，因此被挡在A股大门之外。

　　公司治理结构及股权结构的安排，也成为互联网企业进驻A股市场的瓶颈。“比如阿里所谓的合伙人模式，就突破了A股市场同股同权同价的规定。”申银万国证券分析师桂浩明表示。

　　在互联网企业发展的过程中，不少都吸纳过境外VC、PE的资金。张崎表示，A股市场对外资持股具有相应的限制，当互联网企业寻求上市时，需要为外资寻找退出途径，国内大门“紧闭”，境外上市就成为顺理成章的选择。

　　业内人士分析，除了难以登陆A股，企业选择赴美上市，也有自身的考虑。桂浩明表示，像“BAT”这样的互联网巨头，企业规模较大，筹集的资金量自然也较多。在境外上市能够筹集全球资金，融资规模能够有所保证。

　　此外，对互联网企业来说，境外上市能够延伸企业触角，有助于实现企业的国际化战略。“大量的国内互联网企业在海外上市、市值升高，对后续上市的企业形成了正面的刺激效应。”张崎说。

　　对新兴产业要有包容性

　　事实上，目前国内无论是主板还是创业板，上市标准都较为传统，对净利润、净资产的指标大多按照传统产业设定。新兴产业处于创业成长期，净资产往往达不到标准，连续盈利的要求也较难满足。对新兴产业缺乏包容性，被业内人士视为上市标准的阻力之一。

　　根据规定，目前尚未盈利的企业，无法在A股上市。许多互联网企业在创业初期都主打免费战略，起步阶段势必经历“烧钱”的过程。在这一阶段，银行信贷通常不愿介入，企业运转要依靠风投“输血”。

　　虽然也有乐视等企业在国内上市，但上述两条，无疑是互联网企业无奈“出走”的普遍理由。

　　业内人士分析，要使国内投资者分享互联网企业的成长红利，首先要倡导证券市场为创新型公司提供融资平台。唯有实施全面的注册制，让投资者自行判断、承担风险，才能使融资成为一潭“活水”。此外，完善国内投资环境，鼓励国内资本支持创新企业早期的资金需求，也可以改善目前国内新兴企业大量引进外资，导致A股上市遇阻的问题。

　　此前，证监会主席肖钢撰文表示，要改革创业板制度，适当降低财务标准的准入门槛，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市。今年全国“两会”期间，上交所理事长桂敏杰也表示，建议国家在上海设立战略新兴产业板，希望可以解决互联网公司的上市问题。

　　业内人士表示，随着证监会今年进一步精简行政审批备案登记等事项、推进股票发行注册制改革等工作的推进，部分有潜力的互联网企业今后有望留在A股市场。“除了最重要的制度，培养一个对企业有容忍度的上市文化，鼓励在适当亏损但有前景的情况下也能上市，这是很关键的。”桂浩明说。

　　文汇报记者 傅盛裕