■本报记者 陈海翔

“中国的足球俱乐部都是‘富二代’，自己没钱，但老子有钱。”在上周举行的清华·中国足球论坛上，辽宁宏运俱乐部总经理黄雁的这句话非常形象贴切。中国足球职业化整整21年，俱乐部整体盈利从来都是一个梦，而由恒大所引领的“金元足球”风靡之后，这个梦成了更遥不可及的天方夜谭。但就当所有球队都不计成本地挥洒钞票时，广州恒大淘宝俱乐部挂牌新三板，将2016年目标定为扭亏为盈，让业界再次为之一振。谈起这件事，黄雁又用了一个形象的比喻——“‘富二代’开始准备创业了。”

恒大淘宝俱乐部的这次“创业”，一脚踢开了资本市场的大门，而这扇门的背后到底是什么，目前尚无人敢断言。

蛋糕着实诱人

恒大淘宝的挂牌已路人皆知，但很多人不知道的是：就在挂牌同一天，俱乐部悄悄公布了另一份融资公告，拟向不超过35名新增投资者定向发行不超过6617.65万股，每股股价居然高达40元。这意味着，如果按照最高发行数量计算，融资完成时的恒大淘宝市值将高达176亿人民币（3.75亿股+6617.65万股）。正式挂牌上市只有短短一周，恒大就利用资本市场的无形力量玩得风生水起，甚至在总市值预期方面直逼英超豪门曼联，的确令人叹为观止。至少在开端，证券化这块蛋糕充分展现出了其诱人的一面。

实际上，中国职业足球的资本化早已存在。举例来说，上海上港足球俱乐部就是上市公司上港集团的二级子公司；而绿地控股在完成借壳上市之后，绿地申花足球俱乐部同样被一起打包成为了上市公司的资产；除此之外，河南建业、北京国安和广州富力的背后也都有着很深的上市公司背景。但足球俱乐部作为单独个体上市实现证券化，恒大又一次引领了风潮。目前，已经有多家俱乐部正在酝酿跟进的方案。

杭州绿城总经理童惠敏表示，俱乐部上市已经成为了一个趋势，并且将成为绿城努力的方向。“中国足球俱乐部不应该只有单一股东，而是应该让各种资本都可以参与进来，这样才能把足球发展得更好。”童惠敏说，“相比于众筹，上市更加公开透明（比如在内外援引进方面的财务开支），而且股东的进退也更加自由。”

北京国安俱乐部总经理助理张四化在接受记者采访时也表示，俱乐部投资方中信集团在吸引社会资本进入俱乐部方面也已经有了考量，“在这方面，我们是持欢迎态度的，现在的问题是时机。”

风险显而易见

市场诱人，但蛋糕要真正吃到嘴里并不轻松。众多俱乐部在表达意愿的同时却并不着急动手的原因正在于此。大家都希望好好看一看，恒大这条路到底能走成什么样。

“风险肯定有，并且还不小。”绿地集团的一位内部人员如此向记者分析，“上市公司要得到市场投资者的认可，分红是很重要的一块，但根据恒大目前的状况来看，股民要通过投资其股票获得分红收益，还遥遥无期。”恒大淘宝招股书显示，“由于公司历史未弥补亏损金额较大，预计在短期内，公司仍然不具备分红的条件。”其中所指的未弥补历史亏损额超过18亿元。

类似的情况在英国也发生过。托特纳姆热刺是世界上第一家上市的俱乐部，上市后不久，该俱乐部曾经公开表示：“由于足球企业的特殊性，挣来的钱必须花到球队上面，因此无法为股东带来利润。”在证券市场中，这种表态无异于自毁前程，于是很多上市俱乐部都走出了这样一条曲线：风光IPO募集大量资金，年报亏损或者少量盈余，没有股东分红，股价略有波动但是稳定下跌，新老板全盘收购或者转为内部持有，退市。博尔顿、桑德兰、热刺、切尔西甚至曼联，都曾有过这样的经历。

通过何种方式获得市场内投资者的认可、并让他们通过持有股票获得稳定收益，将成为恒大淘宝接下来必须解决的头号难题，而这，也恰恰正是观望者们最为关心的焦点。