做理性投资者，避免“五炒”，对自己、对市场尽责

　　胡汝银：刚才大家享受了一场金融学理论的盛宴。我非常同意黄明教授的观点，资本市场要搞好，需要市场自由的腿和合理监管的腿齐步并走。同时，我认为第三点也很重要，成熟健全的市场离不开理性的投资者。

　　要做一个理性投资者，首先要管好自己。儒家经典《大学》里讲：格物致知，诚意正心，修身齐家治国平天下。“平天下”的前提是要诚意正心，不能有歪念，不能太贪。同时要格物致知，研究市场和上市公司。

　　股市是博弈互动的结果。传统的金融学强调有两种投资理论，一种是价值投资，又叫稳固基础理论，投资时关注的是基本面;还有一种是现代宏观经济学之父凯恩斯指出的空中楼阁理论，又叫大傻瓜理论：不管公司基本面，希望今天买明天就涨。巴菲特讲，这样是愚蠢的，但是大多数普通投资者容易这样。中国投资者的非理性行为常常表现为“五炒”：炒新、炒小、炒差、炒短、炒概念。很多人在股市中出现人格分裂——一方面批评上市公司太差，一方面却在“炒差”，希望股价越高越好。

　　我们要求上市公司管理层、董事要勤勉尽责，同理，作为投资者在进行投资决策时也需要勤勉尽责，投资时要做好功课，投资行为要成熟。价值投资是有基本要求的，比如巴菲特强调不熟悉的不投，看不透的不投，例如他不玩新经济泡沫，因为他认为新经济企业的商业模式和现金流不清楚。

　　成熟健全的市场上，合理的公司估值促进良好的公司治理

　　胡汝银：刚才黄明教授提到，公司治理非常重要，国外的投资者都很重视公司治理。我也很认同。多年来，我一直在大力倡导和努力推进中国上市公司治理。公司有很好的治理才能在资本市场上走得更远、更好。而投资者通过关注公司治理，给出了合理的定价，继而良性循环，共同打造出优良的上市公司。

　　前几年很多在美国上市的中国企业的股价出现大跌，但有些公司并没有，为什么呢，因为这些公司业绩良好，公司管理和公司治理的质量良好。上市公司要有好的发展，要推动有好的公司治理，基本前提是股票市场定价必须准确，不能炒差，不能导致市场价格扭曲、失真。价格信号错误，市场经济就不可能健全，不可能进行有效的资源配置。如果一个好的公司的股票定价很低，一个差的公司定价很高，意味着我们把更多货币选票投给差的公司，对他们差的行为进行“奖励”，对好的公司进行“惩罚”，最终会出现“劣币驱逐良币”。在这些方面我们需要进行冷静、理性的思考和行动，需要回归常识和常理，需要承担自己应该承担的责任。

　　资本市场的制度改革需要政府、立法机构、民众共同推进

　　胡汝银：发展健全的市场，除了投资者管好自己，还有非常重要的一点，就是要推动资本市场的制度改革，推动整个市场的进步。

　　如果中国的金融市场和资本市场面向全球开放了，而金融资产的价格水平太高、不合理，后果会很严重。我们现在关起门来，跳黑灯舞会看不出问题，但是门一打开就会非常糟糕，所有人可交易的金融资产暴露在很高的风险之下。我们的金融市场为什么变得很脆弱?为什么过去20年中，上证综指期末相对期初的涨幅比美国高，但我们大量的投资者最终还是亏损了?是因为股市波动太大、风险太高，其背后的主要原因则是制度问题，而这些制度是投资者与政府、立法者、监管机构、包括证券交易所互动的结果。

　　我们现在正努力通过开放带动改革，以期推动制度进步和资本市场进步，而不是让市场退化，退化到让政府保留各种行政手段去不断干预、不断控制市场走势。现在中央新一代领导集体正在推动市场化改革，一定要理顺政府和资本市场的关系。在这个良性互动过程中，需要广大股民的合力支持、积极参与和富有长远眼光。